中航信托吴照银：大盘可能阶段性见底 一些有利于股市稳定的因素正在生成

4月中旬以来，股市经历了连续快速下跌。据统计，上证指数出现了连续18个交易日低开，历史上极为罕见。而个股的跌幅远比指数剧烈，市场中位数已经下跌达20%，一大批股票创上证2638点以来的新低。随着指数快速下行，市场一片悲观，甚至有人放言上证指数会直接奔向2638点新低。

5月11日晚间，中航信托宏观策略总监吴照银判断，大盘可能阶段性见底。

吴照银表示，要判断市场是否见底，首先要知道这一个月来下跌的原因，这主要包括如下几个方面。一是一季度经济见顶后很多高频指标快速回落，投资者预期经济下落加快。这一点在期货市场反映更明显，螺纹钢、铁矿石、橡胶、焦煤焦炭等大宗原材料期货价格大幅下跌。经济回调，市场预期上市公司盈利出现拐点，因而股市的基本面向下引发个股下跌。二是流动性收紧超过市场预期。除了央行紧缩货币以外，证监会、银监会监管日趋严格，导致市场流动性非常紧张，股市、债市因而都出现了明显的调整。三是IPO发行过快以及定增难度增加等措施造成壳股、伪成长股股价大幅下跌。

但是，市场在短短一个月时间内出现了大幅下挫，显然已经对上述利空进行了充分释放，有些已经反应过度。比如经济下滑是未来几个季度的事情，股市在短期内急剧释放悲观预期有点反应过头了；监管趋严确是一个大背景，但毕竟真正的监管措施尚未落地，无论怎样监管不可能再搞出一个股灾或者其它的系统性金融风险来。所以市场在短期内的急速下跌已经反应过度，存在反弹动能。

更重要的是，全球股市如火如荼，欧洲、美国、香港地区股市今年以来涨幅均在10%左右（香港恒生指数以上涨14%拔得头筹），只有中国A股至今涨幅为负。在这种情况下，A股成为全球股市阶段性估值洼地，一旦市场情绪稍有缓和，估值就会有所抬升，带动股指反弹。过去多年，尽管A股与全球股市走势有较大差异，但在大多数情况下，二者走势仍存在一定的联动性。

吴照银表示，接下来，一些有利于股市稳定的因素正在生成。央行在面对持续紧绷的资金状况终于有所放松，向市场注入流动性，维持市场资金面处于中性状态；“一带一路”全球高峰论坛为市场提供稳定的政策环境和投资题材；MSCI指数纳入中国A股也为外资进入中国股市增加了想象空间；在市场情绪向好的前提下养老金入市也会成为投资者做多的理由。

“尽管反弹幅度有限，但在整体盈利空间有限的年份里也需要操作，只有精细化投资才能获得较好收益。以反弹角度观察，寻找深跌的弹坑是一种操作策略，但是这种策略需要较高的技巧，买早一点或卖迟一点都可能带来负收益。另一种投资策略是我们一直倡导的买入有业绩的白马股，何为有业绩的白马股，其特征是三个“二”：市盈率20-30倍；每股盈利增速20-30%；市值大约200亿-500亿。”他说。（杨卓卿）